證券時報網
康殷
2025-12-03 22:32
12月3日，“2026年郵政金融論壇暨中郵證券策略報告會”在北京舉行，郵儲銀行、中郵保險、中郵證券等郵政系金融機構集體亮相，核心管理層們相繼就所在行業熱點以及市場前瞻進行觀點分享。
郵儲銀行黨委書記、行長劉建軍提到，銀行也要培育看風險的能力，并將其和“看機遇”相結合，實現有效信貸供給。
中郵人壽保險股份有限公司董事長韓廣岳稱，保險資金作為資本市場里最重要的“長期玩家”，正發生著“險資權益投資更有章法”等五大新變化。
中郵證券副總裁、首席經濟學家黃付生認為，2026年中國權益市場將進入“長周期、結構性牛市”，全球資產配置焦點將向中國傾斜。
郵儲銀行劉建軍：要培育“看未來”風險理念，提升信貸可得性
“挑戰與應對”是劉建軍的發言關鍵詞。他指出，2020年以來，利率持續呈現下行態勢。在此背景下，商業銀行面臨凈息差收窄、存款定期化趨勢明顯等多重挑戰，如何尋求突破，已成為擺在全行業面前的必答題。
如何答好這份“考卷”，劉建軍認為，可以從八個方面進行應對：
一是堅持長期主義，堅持和堅守戰略，堅持內涵式發展經營理念，在與客戶相伴成長中共享價值增值。
二是加強能力建設，圍繞自身能力深耕，形成獨特的差異化優勢，為客戶提供差異化的服務。“要避免同質化競爭，避免陷入低層次的內卷競爭。”他認為，這需要商業銀行培養市場洞察能力、均衡的資產配置能力、風險管理能力、數字化能力、精細化管理能力。
三是培育“看未來”風險理念，提升信貸可得性。劉建軍強調，要充分關注行業和客戶的成長性，深度洞悉未來發展趨勢，將“看風險”和“看機遇”相結合，通過前瞻性指標體系精準評估信用潛力，快速響應客戶需求，實現有效信貸供給。
四是主動擁抱“數智化”，讓金融服務精準可靠，從簡單的“交易處理者”進化為客戶的“價值伙伴”。
五是深化綜合化經營，滿足客戶多元金融需求。要突破傳統存貸匯業務邊界，通過整合產品與服務，“一站式” 滿足客戶金融需求。
六是加強生態化共建，打造共贏合作局面。要堅持“開放、協同、互補”的理念，通過多元合作模式構建共贏生態，凝聚更大的合力滿足客戶多元需求。
七是穩步推進國際化，滿足客戶跨境金融需求。要服務國家擴大高水平對外開放戰略，滿足客戶“走出去”與“引進來”的跨境金融服務需求。
八是強化風險管理，守住風險底線。要完善風險治理架構，優化風險管理策略和流程，深化數智化風控能力，培育穩健風險管理文化。
中郵保險韓廣岳：長期穩健不再是口號，而成了實實在在的操作邏輯
近兩年，監管層通過多項舉措持續引導保險資金等長期資本加大入市力度，推動市場生態逐步重塑：增量資金的涌入不僅優化了投資者結構，也進一步強化了價值投資導向。那么，從保險機構自身視角來看，這些政策指引又帶來了哪些新變化？
“保險資金的新變化，我總結就是穩字當頭、方向更明。”韓廣岳說道，隨著社會經濟發展從“拼速度”轉向“提質量”，保險資金作為資本市場里最重要的“長期玩家”，自身也在發生悄然變化。
首先是資產負債匹配更對路。2021年至今行業主動優化資產負債結構，久期缺口明顯收窄。“以前跟著監管要求做資產負債匹配，現在是自己主動做好，管理也越來越系統，越來越智能。”他表示，總體上看，行業的穩健基因更突出了。
其次是資本約束更趨剛性。償二代二期規定實施，推動保險機構降低高資本消耗資產配置，轉向風險低、資本效率高的資產。此外，資產配置更沉得住氣了，行業普遍主動延長資產久期、固定收益類資產占比上升，長期利率債成為對沖利率波動的“壓艙石”，長期穩健不再是口號，而是成了實實在在的操作邏輯。
他還提到，當前險資權益投資更有章法。權益占比上升的同時，從以往集中熱點行業轉向高分紅、新質生產力、科技創新等領域。以前是跟著周期追熱點，現在更注重長期價值。另類投資也更接地氣了。資金更多流向基礎設施、城市更新、新能源等具有穩定現金流的領域，契合險資的長期屬性，這也成為低利率環境下的“穩定器”。
“這些變化不僅勾勒出了行業發展的新底色，更清晰指明了險資服務國家戰略的發力點，”韓廣岳表示，現在險資服務國家戰略已經從以前的“單點投放”變成了“體系化布局”。
中郵證券黃付生：2026年權益市場將進入“長周期、結構性牛市”
“2025年全球大類資產普漲，中國權益潛力巨大。”談及2026年的中國市場，黃付生則用“漸入佳境”一詞來形容。
黃付生認為，2026年中國權益市場將迎“長周期、結構性牛市”。當前市場已歷經“政策底”“關稅底”“價格底”，隨著企業盈利改善，“盈利底”確認后牛市支撐將更穩固。
投資主線方面，黃付生認為，2024年三季度至2025年三季度的“創新藥+科技成長”主線（創新藥、計算機、半導體）仍將延續，2025年四季度儲能、鋰電池接棒，2026年化工、消費將逐步進入復蘇周期，行業景氣度回升帶來較好的投資機會。
關于債市，黃付生研判，利率快速下行階段已結束，2026年政策利率降息空間收窄至10-20BP，10年期國債收益率波動區間1.5%—1.9%，30年期為1.8%—2.3%，債券市場的單邊牛市結束，未來以震蕩為主。
大宗商品方面，黃付生認為，當前大宗商品相對美股處于數十年低位，商品權益比值接近歷史底部，黃金已率先上漲，銅、鋁等有色金屬也明顯上漲，新一輪大宗商品超級周期正在醞釀。他認為，受全球降息周期經濟復蘇、美國為全球石油產量唯一增長來源、歐佩克+產能達上限等因素影響，未來油價有望迎來新的上漲周期。
此外，策略會上，他也談到當下廣受市場關注的AI泡沫問題。
黃付生指出，受高盈利支撐，美國科技七巨頭當前市盈率為36.8倍，低于2020年的47.3倍，更遠低于2000年互聯網泡沫破滅前“四騎士”（微軟、思科、甲骨文、英特爾）80倍的巔峰市盈率。同時，AI與算力芯片領域“百家爭鳴”的格局有助于抑制美國科技股泡沫化。
例如，在AI領域，OpenAI不再一家獨大，谷歌、微軟、DeepSeek、阿里巴巴等公司均推出各自人工智能模型；在算力芯片領域，英偉達面臨AMD、博通、華為、寒武紀等國內外企業競爭，甚至谷歌TPU芯片的取代，市場競爭逐步多元。在他看來，美國科技股當前泡沫風險仍處于可控狀態。
排版：劉珺宇
校對：蘇煥文
