創業資本匯
張淑賢
2025-10-25 10:55
債市的“熊短牛長”最近在發行端體現無疑。近期公募發行市場中提前結束募集的產品，幾乎清一色為債基。原因無他，債基業績穩健，且常超預期爾。
今年以來，受債市走強推動，債基產品收益率普遍表現不俗。截至目前，全市場債券基金產品約九成以上實現正收益。A股即便從國慶節開始熱鬧起來，但由于前期陰跌太久，許多明星基金經理管理的偏股型基金業績在較高收益的債基面前，都難以望其項背。某中小公募的中債-30年期國債ETF基金，因今年以來的收益率超20%，規模從2023年9月底的不足3億元到今年9月末達到42億元，實現1年16倍的規模增長。而另外一只小公募旗下的迷你債券基金，成立初期的資產規模僅為1億元，因年內收益率約16%，一舉從在清盤邊緣掙扎，到今年9月末規模首次突破100億元，實現百倍增幅。
依據最新公開數據，整個債券基金規模最近單月（11月）增長超1500億元，不完全統計口徑下的債基總規模已近6萬億元（公募基金總規模約32萬億元）。年末的債基發行市場也是異常火爆，頭部基金與中小公募均有債券新基金產品提前結束募集，拋開銀行類機構客戶搶在年底通過債基建倉，債市搶籌（利率債為主）的因素，過往債基帶給基民的優質持有體驗，顯然也是多只債基能夠提前結束募集的主要原因。
要看到，今年債市收益率并非單邊向上，也有過起伏。今年4月和10月，債市都有過大幅調整，對當時的公募債基和銀行理財產生了不小的沖擊，部分對回撤容忍度較低的持有人當時的贖回，甚至給一些管理人帶來了實實在在的流動性危機。但瑕不掩瑜，今年債市整體仍然可言牛市，在這兩次調整中沒有“跳車”的大部分持有人，“吃”到了從頭到尾完整的漲幅，反彈之快令人心情愉悅，也潛移默化地加強了持有人下一次“硬扛”波動的決心。更為重要的是，和板塊輪動如風車的股市相比，大部分人對未來半年乃至整年債市的表現仍然可以有一個相對樂觀的預期。時隔10多年后的今天，我國貨幣政策取向再次調整為“適度寬松”，是構成債市向好的核心支撐。
對于基金管理人來說，雖然偏股型基金管理費較高，能給基金公司創造不菲利潤，但是很容易在行情起伏之下被各種反噬，基金規模如同沙中城堡，難言穩定。而債基成為公募基金公司規模排名的最大利器是不少基金公司管理層的共識。債基沒有規模，一家公司想躋身大中型公募，不太現實。考慮到近段時間新報債基申請獲批節奏較慢，新基金投資范圍相對受限等原因，盤好原有債基資源，做好老債基業績成為多家基金公司的頭等大事。
頗有意思的是，相比較常令各家管理人頭大的迷你股票基金，迷你債基反而成為了滄海遺珠，不缺客戶問詢的搶手貨，規模再小的基金公司，這兩年也不太會為迷你債基發愁，規模分分鐘逆襲頻現。
大大小小的公募基金對債券基金展開無限想象之際，不少基民，尤其是從互聯網端各基金代銷機構來的基民，開始認真審視債基這一品種，不少人第一次細究債基還可以細分為含可轉債的一級債基、含股票的二級債基、只買利率債的利率債基、可以買信用類券種的信用債基金、匹配從長到短不同久期的債券指數基金（場外）、債券ETF（場內）等，環肥燕瘦，不比賽道股落寞。最為關鍵的是，債基的底層邏輯是債權，債就是債，只要不爆雷，只是賺多賺少的問題。而股基則毋需多言，雖然股權相比債權，向上空間大太多，但向下也容易不見底，太多股基基民嘗到過“欲速則不達”的苦楚，反過來羨慕債基基民每天能收“幾個雞蛋”這種“穩穩的幸福”。說到底，還是如何將一個合適的產品，在合適的時間，匹配給合適的人的問題，時間在變，需求在變，但這一原則不會變。
隨著我國經濟高質量發展和經濟發展改革進入“深水區”，不少基民對于自己資產增幅可持續性的評估，對自己的資產配置范圍和各品種占比，也開始有了更深的思考。倘若短期內需要適度淡化對于資產高收益的追求，更關注家庭資產穩健增長的朋友，僅一塊錢起購的公募債基顯然是一個好選擇。拋開機構配置需求不談，從這個角度看，債基的想象空間無限。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點。
